市場観察：国際経済環境の影響を受けた国内綿花市場の注目点の新年度への移行

4月の綿花の動きは弱く、4月の綿花価格の下落は主にマクロ感情の影響を受け、月初めにトランプ氏が世界に関税を課したことで世界の経済への期待は悲観的になり、マクロ感情の影響で綿花価格が下落し、9月の契約は最低12490付近に下落した。その後、米国は他国への関税徴収計画を延期し、中国に対して245%まで関税を追加し続け、グローバルな取引ロジックを転換させ、前期のマクロ感情が解放された後、綿入れ価格は調整段階に入り始めた。ファンダメンタルズから見ると、供給側は引き続き緩和的な局面を維持している。需要端下流の出荷は「金三銀四」が最終段階に入るにつれて、注文の増加量は限られており、小単を中心にすることが多いが、前期の糸在庫が低く、一部の段階では補充庫の需要があり、綿の価格に一定の支持があるが、影響は相対的に限られており、綿の参入区間は揺れ調整されている。

国内市場：本年度の綿花ファンダメンタルズの矛盾は明らかではなく、「金三銀四」が終了し、市場の注目点は新年度に移り、現在の新疆地区の気温はまずまずで、綿花栽培への影響は相対的に限られている。

24/25年の供給端から見ると、24/25年度の商業在庫は高位にあり、その中で新疆地区の商業在庫は例年同時期の中高位にあり、大陸部の在庫は例年同時期の低位にある。中国綿花情報網の最新データによると、4月中旬の我が国の綿花商業在庫は451万5200トン、そのうち新疆の在庫は323万69万トン、一方、大陸部の商業在庫は85万2300トンで、24/25年度の大陸部の商業在庫は例年同期より低い位置にあったが、現在の綿紡績の生産能力が新疆地区に徐々に移転していることを考慮すると、大陸部は在庫が低いものの、不足する可能性は低いと予想される。

現在、新綿の販売状況はまずまずで、綿花の販売状況は前月比で増加し、現在は例年同期比中位にある。中国綿花網の最新データによると、4月17日現在、累計販売された綿は459万1000トンで、前年同期より増加し、5年平均より2.36万トン低かった。国家綿花モニタリングシステムのデータによると、全国の綿花生産量は667万7000トン、販売の進度は約68%付近と予想されている。

輸入綿の状況：税関が最新発表したデータによると、2025年3月の綿花輸入量は7.37万トンで、前年同期（40万トン）より32.63万トン減少した。2025年1-3月の綿花輸入累計は33.87万トンで、前年同期比58.7%減、前年同期比（105万トン）は37万トン減、2024/25年度9-2月の累計輸入量は73万トンで、前年同期比67%、前年同期比（173万トン）71万トン減少した。

内外価格差の状況：4月の内外価格差の変化は縮小し、内外価格差は月初めの1000元/トン付近から現在の100元/トン付近に下落した。米中貿易関係が緊張しているため、現在市場は徐々に米綿の輸入を減らし始めており、今年は新疆綿の生産量が大幅に増加したが需要が一般的であり、綿花の供給不足が大きくないと予想されているため、綿花の輸入量は低い可能性がある。

需要端からの状況：「金三銀四」の終了に伴い、市場は徐々にオフシーズン消費に入り始め、現在全体の注文表現は比較的一般的で、注文の増分は限られており、現在綿糸の在庫は相対的に低いが、マクロ不確定の影響を受け、下流の各段階の準備は比較的慎重で、

中国綿花情報網の最新データによると、4月中旬の紡績企業の綿花工業在庫は95万4300トンで、例年同期の高位に位置している。紡績企業の糸在庫は19.78日、同期間の生地在庫は29.17日だった。

内需外需の状況を見ると、3月の内需の表現はまずまずで、外需の表現は普通である。3月の衣料品、靴帽子、針織物類の小売額は1240億元で、前年同期比3.6%増加し、例年同期の上位に位置している。国が関連政策を打ち出して衣料品の家庭紡績などの消費を刺激すれば、衣料品は季節性や流行性の影響がある消費財であることを考慮すると、刺激効果が顕著になる可能性がある。

2025年に我が国の紡績服の輸出は不確実性が大きく、人民元切り下げ及び欧米諸国の需要は確かに輸出に有利であるが、川普は我が国の商品に高関税をかけなければならず、輸出に不利である。3月、我が国の紡績服装の輸出は234.02億ドルで、前年同期比12.4%増加した。そのうち、織物の輸出は120.51億ドルで、16.1%増加した。衣料品の輸出は113.51億ドルで、8.8%増加した。2025年1-3月、我が国の紡績服装の累計輸出額は662億8000万ドルで、1%増加した。そのうち、織物の輸出は332億7000万ドルで、4%増加した。衣料品の輸出は330.1億ドルで、1.9%減少した。

新作面の状況：4月初めの調査結果によると、今期2025年の全国綿花意向栽培面積データは維持された。全国の綿花意向面積は4429万4000ムー、総生産量は672万8000トン。このうち、新疆の綿花意向面積は4048万ムーで、昨年よりやや増加した。5月に市場が徐々に新作栽培状況に注目し始めたことを考慮すると、天気要素は綿花に与える影響は大きいが、現在の新疆地区の気温はまだよく、綿花の成長に与える影響は相対的に限られていると予想される。

総合的に見ると、綿花のファンダメンタルズは短期間で引き続き供給が十分で、需要は一般的で、現在綿糸の在庫は相対的に低いが、短時間綿花のファンダメンタルズは綿花の動きに対する影響は相対的に限られており、取引ロジックは主にマクロ中米貿易政策の面である。現在、前期のマクロ感情はある程度解放されており、短期区間の揺れが主となる見込みで、最近の川普言語の対中政策表明の面で緩和されたことを考慮して、中国側ももし米国側が本当に対話交渉を通じて問題を解決したいならば、脅威恐喝をやめ、平等、尊重、互恵の上で中国側と対話すべきだと表明した。双方は交渉に一定の態度を示し、後期市場では取引衝突が緩和されるが、米側の態度変数が揺れている。また、最近のFRBは6月の金利引き下げの口風を緩めており、大口商品はその影響を受けて表現されている可能性があるが、現在のマクロ市場の不確実性は高く、様子見を提案している。

供給側は我が国の4月中旬の最新商業在庫を見ると例年同期の高位にあり、今年度の綿花供給は引き続き緩和状態を維持する見込みである。新年度の栽培意向を見ると、BCOの4月の最新予測によると、全国の2025年の栽培予定面積は4429万ムーで、前年同期よりわずかに増加している。需要側の「金三銀四」は全体的に一般的だが、現在、糸在庫は低い位置にあり、後続に補充が必要な可能性がある。

総合的に見ると、ファンダメンタルズは短時間で綿花の供給が十分で、需要は一般的で、現在綿糸の在庫は相対的に低いが、短時間綿花のファンダメンタルズは綿花の動きに対する影響は相対的に限られており、取引ロジックは主にマクロ世界経済及び世界貿易政策の面である。マクロ面では、長周期的には米国経済が衰退に直面し、世界経済に悲観的な見通しをもたらす可能性があり、中長期綿花は依然として底を探る見通しで、中長線の動きは弱いが、最近の中米態度は緩和され、大口商品の動きは反発しているが、川普態度はいつでも揺れる可能性があり、市場に与える影響の不確実性は大きい。